美联储政策观察

**本周主线是非农疲软撞上通胀黏性，美联储10月连续加息预期明显降温。** 美国9月非农不及预期后，华泰证券称短期连续加息紧迫性下降，3个月均值新增非农仅5.1万；RSM维持10月不加息、12月加息判断；LPL认为就业疲软使再加息两次可能性下降。CME“美联储观察”显示，10月维持利率不变概率升至77.9%，加息25个基点概率22.1%。哈马克称非农符合近期招聘趋势，10月会前有时间权衡数据；古尔斯比称加息或按兵不动均有可能，所有选项仍在台面。

这之所以关键，是因为下周FOMC会议纪要将公布，且料凸出通胀担忧。美联储官员一边承认就业稳定，一边强调通胀治理更重要：古尔斯比称通胀在错误方向、陷入停滞，服务业通胀改善乏力或表明通胀扩散；白宫经济顾委会主席费兰则称9月加息缺乏合理性、通胀回落足够快。市场因此把10月按兵不动当作基准，但仍给加息留出约两成概率。

分歧点在于：就业疲软是否足以压住通胀担忧。鸽派阵营认为10月难以连续加息、12月再行动更合理；鹰派则担心服务业通胀扩散，认为不应因单月数据转向。下周FOMC纪要将检验官员对就业与通胀权重的真实排序。