携程集团二季度调整后每份ADS收益为7.27元人民币，分析师预期6.05元。

未来1-5个交易日，携程港股（9961.HK）预计高开5-8%，美股（TCOM）盘前大概率跳涨6-10%。直接带动板块效应：同程旅行（0780.HK）跟涨3-5%，美团（3690.HK）受益于'中国消费韧性'叙事修复，反弹2-4%。航空股里，中国国航（601111.SH）和东方航空（600115.SH）将获得情绪提振，因为携程的机票+酒店数据直接反映出行需求强劲。相反，做空中国消费的对冲基金将被迫平仓，空头回补会放大涨幅。港股恒生科技指数有望借此突破关键阻力。

投资机会

• +携程港股（9961.HK）当前估值对应2024年PE约18倍，对标Booking的25倍仍有30%+的折价。如果出境游持续恢复+国际化加速，估值修复到22-25倍是合理目标，对应股价上行空间25-35%。建议在财报后回调时加仓，目标价看至港股420-450港元区间。同程旅行（0780.HK）作为弹性标的，目标价看至25-28港元。华住集团（1179.HK）受益于酒店RevPAR提升，目标价看至35-38港元。

⚠️ 风险因素

• !最大风险来自宏观层面：如果中国房地产继续恶化导致财富效应崩溃，旅游消费可能在下半年出现断崖式下跌。其次是汇率风险：人民币大幅贬值将抑制出境游需求。第三是竞争风险：抖音和美团加大旅游赛道投入，可能侵蚀携程市场份额。止损信号：如果携程港股跌破350港元（约200日均线），说明市场不认可财报的可持续性，应果断减仓。