Puig同意，按12亿欧元从Esteve收购Isdin。

未来1-5个交易日，A股化妆品板块将出现明显分化。利好方向：拥有药妆/功能性护肤布局的公司，如贝泰妮（300957）、华熙生物（688363）将获得情绪提振，预计涨幅3-8%；拥有高端香水代理或自有品牌的公司如颖通控股（港股）将受关注。利空方向：纯营销驱动的平价美妆品牌将承压，市场会担忧其估值溢价收窄。港股方面，关注Puig竞争对手Inter Parfums的股价反应，若下跌超3%，将拖累港股美妆板块情绪。

投资机会

• +明确买入贝泰妮（300957），目标价看至180元。逻辑：药妆赛道估值重估+敏感肌龙头地位+研发壁垒。当前估值处于历史低位，PE仅35倍，低于行业平均45倍。华熙生物（688363）可作为弹性标的，目标价看至120元。科思股份（300856）作为防晒剂全球龙头，目标价看至85元。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是全球美妆需求放缓超预期，以及中国本土品牌竞争加剧导致价格战。如果贝泰妮跌破120元，说明市场对药妆赛道逻辑不认可，必须止损。另一个风险是Puig整合Isdin失败，导致交易协同效应无法兑现，拖累全球美妆板块估值。