日本8月国内企业商品物价指数同比 7.6%，预期 7.4%，前值 7.2%。

日元套息交易是全球最大的杠杆资金来源。日本通胀持续超预期，意味着日本央行加息概率从30%升至60%以上。一旦加息，借日元买美债/美股的交易将被迫平仓，引发连锁抛售。科技股因为估值高、久期长，对流动性最敏感，跌幅可能领先大盘。

日元贬值利好出口，但通胀超预期引发的加息预期会推升日元，形成对冲。关键看日本央行是否干预汇市。若仅口头干预，出口股继续受益；若实际加息，出口股将回吐涨幅。丰田在154汇率下EPS增厚约8%，但若日元升至150，增厚归零。

日本通胀失控是全球滞胀的缩影。黄金作为抗滞胀资产，在日元套息逆转引发的市场动荡中将获得双重买盘：避险需求+央行去美元化配置。4314美元不是终点，若突破4350，将打开向4500的空间。

日元升值将削弱日本出口竞争力，中国同类产品在第三方市场的份额有望提升。家电、汽车零部件、食品加工板块存在替代逻辑。但需注意，若全球需求因流动性收紧而萎缩，替代效应会被总量下滑抵消。