伦敦金属交易所(LME)：铅库存减少2075吨，锡库存减少105吨，铜库存减少1075吨，铝库存减少...

LME铜库存减少1075吨看似不大，但需结合两个背景：一是全球铜显性库存总量已降至不足全球3周消费量，安全垫极薄；二是中国电网投资1-5月同比增21%，新能源车产销同比增超35%，铜需求端'双引擎'点火。紫金矿业作为全球化布局最深的铜企，铜矿自给率超90%，铜价每涨1000美元/吨，净利润弹性约15%。

铝库存减少虽未披露具体数字，但趋势与铜一致。国内电解铝运行产能已逼近4500万吨天花板，云南水电铝复产进度受制于来水偏枯，供给弹性几乎为零。需求端，光伏边框+新能源车轻量化+特高压铝代铜，三重增量叠加。云铝股份作为绿电铝龙头，成本优势显著，铝价每涨500元/吨，年化净利润增厚约8亿元。

锡库存减少105吨，绝对值小但边际意义极大。全球锡显性库存仅约1.5万吨，105吨相当于全球半天的消费量。缅甸佤邦停产已导致全球锡精矿供给减少约10%，印尼出口管制进一步收紧。锡的下游是半导体焊料，与电子周期高度绑定，一旦半导体周期触底回升，锡价弹性将远超铜铝。锡业股份是全球锡产量第一，锡价每涨1万元/吨，净利润增厚约2亿元。

铅库存减少2075吨，去化幅度最大，但铅的下游70%以上是铅酸电池，需求端缺乏新能源故事的加持。不过，铅酸电池在储能和低速电动车领域仍有刚性需求，且再生铅环保限产趋严，供给端有收缩预期。锌则受益于镀锌板出口和基建投资，但弹性不如铜铝。整体看，铅锌板块适合作为有色配置的'后卫'。