A股旅游板块延续涨势，桂林旅游4连板，云南旅游、西域旅游、张家界、陕西旅游、华天酒店纷纷高开。

直接受益于出行复苏预期，但业绩弹性有限。桂林旅游4连板已透支短期空间，云南旅游、西域旅游有补涨需求但高度递减。景区股的核心问题是：客流恢复≠利润恢复，门票降价+成本上升压制利润率。

酒店股是旅游板块的'压舱石'，RevPAR回升是核心逻辑。华天酒店作为低价补涨标的受游资关注，但真正有基本面支撑的是锦江和首旅。连锁化率提升是长期逻辑，短期看入住率数据。

免税是旅游消费的'终极变现'环节。中免的护城河在于牌照和规模，但短期受制于消费力疲软。若旅游板块持续走强，中免作为权重股将获得配置资金青睐，但弹性不如景区股。

航空是旅游的'影子板块'，但油价高企+汇率波动压制利润。上海机场的免税分成逻辑长期向好，但短期缺乏催化剂。航空股更适合中线布局，而非短线追涨。