【申万宏源：下半年10年期美债收益率核心波动区间或在4.5%至5%】申万宏源研究近日发布研究报告表示

未来1-5个交易日，美债收益率若站稳4.7%上方，A股将呈现'三杀一抗'格局：杀高估值成长（宁德时代、比亚迪等新能源赛道承压，外资持仓重的白马首当其冲）、杀出口链（美元走强压制人民币，海尔智家、立讯精密等海外收入占比高的公司面临汇兑+需求双杀）、杀港股科技（腾讯、美团对美债利率敏感度最高）；唯一抗跌的是高股息+资源品（中国神华、中国海油、长江电力），因为它们在'滞胀预期'下具备类债券+通胀对冲双重属性。北向资金单日净流出若超80亿，则确认恐慌模式开启。

投资机会

• +明确买什么：第一，中国神华（目标价42元，对应股息率6.5%+），逻辑是'类债券'属性在美债高企时稀缺性凸显；第二，中国海油（目标价28元），若布油站稳90美元，业绩弹性最大；第三，山东黄金（目标价32元），赌的是'财政可持续性担忧'这个灰犀牛被市场定价。为什么现在买？因为美债收益率上行最猛的阶段往往对应高股息资产相对收益最确定的阶段。

⚠️ 风险因素

• !最大的风险不是美债到5%，而是美债'快速'到5%。如果10年期美债在两周内从4.7%飙升至5.2%，全球风险资产将经历一轮'无差别抛售'，A股高股息也难独善其身，因为流动性危机时'一切皆可卖'。止损信号：北向资金连续3日净流出超100亿，或人民币汇率突破7.35，则无条件降低仓位至5成以下。