【花旗：料老铺黄金加大折扣令毛利率承压 予目标价507港元及“买入”评级 】花旗发布研报称，老铺黄

未来1-5个交易日，老铺黄金（06181.HK）大概率高开低走或冲高回落。花旗'买入'评级会吸引散户跟风，但'毛利率承压'的措辞会让机构在反弹中减仓。港股珠宝板块将出现分化：周大福（01929.HK）可能被动跟涨但力度有限，六福集团（00590.HK）因定位中端反而可能受益于'消费降级溢出'。A股方面，老凤祥（600612.SH）、周大生（002867.SZ）可能被资金短暂炒作'黄金零售折扣季'概念，但持续性存疑。

投资机会

• +老铺黄金（06181.HK）：若股价因毛利率担忧回调至420-440港元区间，是中线建仓机会，目标价507港元（花旗目标价），对应约15-20%上行空间。核心逻辑是Q3销售环比提升将验证'折扣换量'策略的有效性，市场会先交易销量再交易利润率。周大福（01929.HK）：若因板块情绪跟跌至12港元以下，可博弈估值修复，目标价14港元。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是老铺黄金Q3财报显示'销量增长但毛利率下滑超预期'，导致市场同时下调营收和利润率预期，形成戴维斯双杀。若股价跌破400港元且成交量放大，需果断止损。另一个风险是金价大幅回调，压制整个黄金珠宝板块的存货价值和终端需求。