【大摩：国泰航空8月客运业务在高基数下趋正常化，维持“增持”评级】摩根士丹利发表研报指，国泰航空8月

未来1-5个交易日，港股航空板块将出现分化。国泰航空(0293.HK)有望跑赢同业，因大摩背书+货运利好未被定价，预计有2-4%相对收益。南航(1055.HK)、东航(0670.HK)可能跟涨但弹性较弱，因它们货运占比低。真正受益的是航空货运产业链：中远海运国际(0517.HK)、嘉里物流(0636.HK)可能获资金关注。相反，纯客运依赖度高的春秋航空(601021.SH)可能承压，因市场会担心客运正常化蔓延至内地航司。油价敏感型标的如中国国航(0753.HK)短期仍受制于燃油成本压力。

投资机会

• +明确买入国泰航空(0293.HK)，当前股价对应大摩目标价16.9港元有约15-20%上行空间。买入逻辑：1)货运利好未被定价，市场过度关注客运增速放缓；2)载客率87.2%证明定价权仍在；3)国庆黄金周+高科技新品发布形成短期催化。建议现价买入，第一目标价14.5港元，第二目标价16.9港元。同时可关注嘉里物流(0636.HK)作为货运代理受益标的，目标价看10%上行空间。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是油价持续飙升——若布伦特原油突破95美元/桶，国泰燃油成本将吞噬货运利润，需立即止损。第二风险是半导体周期证伪——若高科技产品发布不及预期或库存补货结束，货运需求可能断崖。第三风险是客运价格战——若国泰为保载客率被迫降价，87.2%的含金量将打折扣。止损位设在11.5港元，跌破则离场观望。