【大摩：维持李宁“增持”评级 目标价22.5港元】摩根士丹利发布研报称，维持李宁(02331)“增持

未来1-5个交易日，港股体育用品板块将出现明显分化。李宁(02331.HK)有望反弹3-5%，带动安踏体育(02020.HK)跟涨1-2%，但特步国际(01368.HK)和361度(01361.HK)可能跑输，因为大摩报告明确指向'行业竞争加剧'，二三线品牌是最大受害者。A股方面，滔搏(06110.HK)作为李宁核心经销商将同步受益，而申洲国际(02313.HK)作为上游代工龙头影响中性偏多。注意：如果李宁8月零售数据被证伪，反弹将在3日内夭折。

投资机会

• +短线交易者：李宁(02331.HK)现价买入，目标价18-19港元（第一阻力位），止损设在14.5港元。逻辑是'利空出尽+空头回补'，持有周期2-4周。中线投资者：等待Q3运营数据公布后，若线上增速持续为正且线下折扣环比收窄，可在16-17港元区间分批建仓，目标价22.5港元，对应2025年PE约18倍。安踏体育(02020.HK)是更稳健的替代选择，目标价85港元，回调至70港元以下可积极配置。

⚠️ 风险因素

• !最大风险不是李宁本身，而是宏观消费数据。如果9月社零体育用品分项继续负增长，所有反弹逻辑将被推翻。具体止损信号：1）李宁跌破14港元且成交量放大；2）安踏跌破65港元；3）大摩在3个月内下调目标价。另一个隐性风险是汇率——人民币若快速贬值，港股运动服饰板块将面临外资流出压力。仓位控制：单只股票不超过总仓位的8%，板块总仓位不超过15%。