【大摩：上调维立志博目标价至93港元，评级升至“增持”】摩根士丹利发表研报指，维立志博核心资产LBL

未来1-5个交易日，维立志博（港股）大概率跳空高开，短线资金会疯狂涌入。A股PD-1/PD-L1双抗概念股将出现联动：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、君实生物跟涨概率极高。其中康方生物（AK112双抗）和百济神州（替雷利珠单抗）最受益，因为大摩此举等于给整个中国双抗赛道重新定价。相反，传统单抗PD-1企业如君实生物、信达生物的部分管线估值可能被挤压，资金会从「单抗内卷」向「双抗升级」迁移。

投资机会

• +买什么？首选维立志博（港股），大摩目标价93港元，但ESMO数据若超预期，实际目标价可看至110-120港元。其次买康方生物（AK112双抗龙头，与维立志博形成双抗双雄格局），目标价看至60港元。第三买恒瑞医药（A股双抗管线最全，估值修复空间大），目标价55元人民币。为什么现在买？因为10月ESMO是催化剂密集期，大摩评级上调只是「发令枪」，BD预期将在未来3-6个月持续发酵。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是ESMO数据不及预期。若LBL-024在EP-NEC、胆道癌、小细胞肺癌的ORR或PFS低于市场预期，维立志博可能单日暴跌20%以上，并拖累整个双抗板块。止损线：维立志博跌破65港元（大摩上调前目标价85港元的-23%），康方生物跌破40港元，恒瑞医药跌破45元人民币。另一个风险是NMPA审批延迟（2027年上半年若推迟），将导致估值切换逻辑证伪。