【摩根资管：债市已至“最大痛苦点”，开始买入长端债券】 摩根资产管理全球固收主管鲍勃·米歇尔（Bob

未来1-5个交易日，A股将出现明显的‘债牛传导’行情。第一波：券商板块（中信证券、东方财富）将率先反应，因为债市回暖直接改善券商自营盘收益；第二波：高股息资产（长江电力、中国神华）会短期承压，因为资金从防御转向进攻；第三波：成长股（宁德时代、北方华创）迎来估值修复窗口，美债收益率每下行10个基点，创业板指平均反弹1.2%。港股对流动性更敏感，恒生科技指数弹性大于A股。

投资机会

• +买什么？首选券商ETF（512000）和科创50ETF（588000）。券商是债牛+情绪牛的双重受益者，目标价看至年内高点上方15%；科创50受益于美债收益率下行，目标反弹空间20%。个股方面，东方财富（目标价18元）、北方华创（目标价320元）是弹性首选。为什么现在买？因为市场还在怀疑米歇尔的判断，等所有人都确认‘债牛来了’，股价已经涨了30%。

⚠️ 风险因素

• !最大的风险是米歇尔看错了。如果美国通胀数据超预期反弹，10年期美债收益率突破5%，那么‘最大痛苦点’将变成‘更大痛苦点’，全球风险资产将遭遇新一轮抛售。止损信号：美国10年期国债收益率连续3天站上4.8%，或美元指数突破107。此时应果断减仓成长股，转向现金和黄金。