【机构代销基金规模持续走高 券商依托ETF打造差异化优势】近日，中国证券投资基金业协会披露了今年上半

未来1-5个交易日，券商板块大概率获得资金关注，尤其是ETF代销保有量排名靠前的头部券商。东方财富作为'互联网+券商'双轮驱动标的，将同时受益于第三方增长和券商ETF优势叙事，弹性最大。传统银行板块短期承压概率大，尤其是零售代销占比高的招商银行、平安银行，市场会重新审视其财富管理估值溢价。蚂蚁概念股短期情绪催化，但缺乏纯正标的，不建议追高。

投资机会

• +首选东方财富（300059），目标价看至22-25元，逻辑是第三方+券商双轮驱动，ETF代销增速超预期。次选华泰证券（601688），目标价18-20元，ETF市占率行业第一，财富管理转型最坚决。ETF规模增长是确定性趋势，这两家是A股最纯正的受益标的。当前券商板块PB仅1.2倍左右，处于历史10%分位以下，赔率极佳。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是监管对基金代销费率的下调——若管理费/尾随佣金被强制压降，第三方和券商代销收入将直接受损。其次是市场成交量持续萎缩，ETF交易活跃度下降会拖累券商佣金收入。止损信号：券商板块PB跌破1.0倍且成交量持续低于7000亿，说明逻辑被破坏，需减仓。