【杰富瑞：小鹏供应问题掩盖第四季丰富催化剂，重申“买入”评级】杰富瑞发表研报指，该行于香港主持小鹏集

未来1-5个交易日，小鹏汽车H股（09868.HK）有望跑赢恒生科技指数5-8个百分点，ADR（XPEV）同步联动。供应链相关标的如宁德时代、德赛西威将获情绪提振。做空小鹏的机构可能被迫回补，形成轧空行情。理想汽车、蔚来可能被动跟涨，但弹性远不及小鹏——因为杰富瑞的报告独特性在于AI溢价，而非行业Beta。

投资机会

• +买入小鹏汽车H股（09868.HK），现价至75.7港元有约30-40%上行空间。核心逻辑：1）海外毛利率超20%，盈利贡献被低估；2）IRON机器人2026年量产，AI期权价值未被定价；3）Robotaxi商业化在即，打开第二增长曲线。建议在65港元以下分批建仓，目标价75.7港元，若AI进展超预期，看至90港元。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是供应问题恶化导致交付量不及指引，9月交付量若低于3.79万辆，将直接打脸杰富瑞的乐观假设。其次，IRON和Robotaxi若推迟量产，AI期权价值归零。止损位设在55港元，跌破意味着市场完全不相信AI叙事。