【百利天恒：T-Bren乳腺癌III期试验完成首例受试者入组】百利天恒公告，公司自主研发的注射用T-

未来1-5个交易日，百利天恒（688506.SH）大概率高开3%-8%，但持续性存疑。真正会跟涨的是ADC产业链上的CXO公司：药明康德（603259.SH）、凯莱英（002821.SZ）、皓元医药（688131.SH）——因为T-Bren的III期试验需要大量CMC和临床样品生产。同时，竞争对手科伦博泰（06990.HK）的SKB264（同靶点TROP2 ADC但HER2 ADC管线也在推进）可能承压1%-3%，荣昌生物（688331.SH）的RC48（HER2 ADC）也会被拿来比较，短期情绪面偏空。

投资机会

• +百利天恒（688506.SH）是首选，但不要在今天追高。如果开盘涨幅超过5%，等待回踩至120-125元区间再建仓，目标价看至160-180元（对应III期数据预期和BD授权预期）。第二选择是科伦博泰（06990.HK），如果因情绪错杀跌破80港元，是中线布局机会，目标价110港元。第三选择是药明康德（603259.SH），作为ADC产业链的'卖水人'，45-48元是安全买入区间，目标价60元。

⚠️ 风险因素

• !最大的风险不是试验失败，而是'入组速度不及预期'。III期试验的首例入组只是开始，如果6个月内入组进度低于30%，市场会开始质疑百利天恒的执行力。另一个风险是FDA/NMPA对试验设计的质疑，如果对照组选择被要求修改，整个试验需要重新设计，时间成本至少12个月。止损线：百利天恒跌破100元，科伦博泰跌破70港元，药明康德跌破40元。