【香港三大发钞行估值升至五年高位 年内涨幅均超30%】今年以来，香港三大发钞行股价涨幅均超30%，市

三大发钞行是港元流动性的直接受益者，PB突破历史高位意味着市场在定价'港元资产重估'。汇丰和渣打受惠于美元降息预期下的债券收益和财富管理业务回暖，中银香港则受益于南向资金持续流入和香港本地经济复苏。

A/H溢价差拉大至20个百分点，A股银行估值优势凸显，但受制于内地净息差压力和地产风险，跟涨动力不足。招商银行因零售业务复苏预期，弹性可能优于四大行。

港股银行活跃带动市场成交额回升，港交所作为'卖水人'直接受益。若南向资金持续流入，港交所日均成交额有望突破1500亿港元，对应股价有10-15%上行空间。

银行股占高股息ETF权重超30%，估值走高后股息率被动下降，吸引力减弱，可能出现资金流出。