银河证券：美联储加息抬升无风险利率，AI步入理性验证

未来1-5个交易日，算力硬件板块将出现明显资金虹吸效应。存储方向（兆易创新、澜起科技、江波龙）受益于HBM和DDR5涨价周期，CPU/GPU国产替代方向（海光信息、龙芯中科）受益于当期订单兑现，先进制程代工（中芯国际、华虹半导体）受益于产能利用率回升，光互联（中际旭创、新易盛、天孚通信）受益于800G光模块放量。相反，纯AI应用层、缺乏盈利支撑的大模型概念股（部分港股AI标的、A股蹭热点的小市值公司）将持续承压，反弹即是逃命机会。

投资机会

• +明确建议：超配算力硬件，重点买入光模块和存储。中际旭创（目标价看至180-200元，当前约140元）受益于800G放量，新易盛（目标价看至120元）弹性更大。存储方向，兆易创新（目标价看至150元）受益于NOR Flash涨价和DRAM自研突破。买入逻辑：当期业绩兑现+加息利空出尽+产业趋势确定，三重共振。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是美联储后续超预期加息。如果10月非农和CPI数据继续超预期，市场可能定价终端利率升至4.5%以上，届时所有成长股（包括算力硬件）都将面临系统性估值压缩。止损信号：纳斯达克指数跌破200日均线，或10年期美债收益率突破5%。另一个风险是AI资本开支不及预期，如果北美云厂商Q4财报下调资本开支指引，光模块订单逻辑将被破坏。