华泰证券：港股基本面与贴现率赛跑 首选红利及创新药

未来1-5个交易日，港股将呈现「指数平淡、个股撕裂」格局。创新药及CXO龙头（药明生物、百济神州、信达生物）大概率跑赢恒指3-5个百分点，FOMC前资金抢跑「靴子落地」逻辑。公用事业板块（华润电力、中国燃气）获南向资金持续流入，防御属性凸显。银行股（工商银行H、建设银行H）和煤炭股（兖矿能源H、中煤能源H）面临抛压，股息率优势收敛逻辑开始被定价，短期或跑输大盘2-3个百分点。饮料乳品（蒙牛、农夫山泉）底部横盘，缺少催化，观望为宜。

投资机会

• +买什么？创新药CXO龙头（药明生物目标价45港元、百济神州目标价180港元）和公用事业（华润电力目标价25港元）。为什么现在买？FOMC后美债利率上行空间有限，估值压制缓解；创新药业绩兑现+资金认可双轮驱动；公用事业股息率5%+且政策风险低。目标价：药明生物45港元（+25%），百济神州180港元（+30%），华润电力25港元（+20%）。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是美债利率超预期上行，10年期美债突破5%将引发全球风险资产抛售，港股首当其冲。其次，创新药临床失败或政策黑天鹅。止损信号：恒指跌破18000点，或10年期美债利率连续3日站上4.8%，则减仓至5成以下。