天风证券：贵金属短期调整压力尚未解除

未来1-5个交易日，贵金属板块将出现明显分化。利空端：白银相关标的（盛达资源、兴业银锡）大概率补跌3%-5%；黄金采选股（山东黄金、中金黄金、赤峰黄金）跟随调整但幅度可控，预计2%-3%回调。利多端：资金将从贵金属流出，部分涌入铜、铝等工业金属（紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份），以及受益于强美元的出口链。黄金珠宝零售端（老凤祥、周大生）因金价回调反而可能迎来销量脉冲，短期有交易性机会。

投资机会

• +买什么？黄金股ETF（517400）或山东黄金（600547），当前价位对应金价2300美元附近的估值，若金价回调至2250美元，山东黄金对应目标价28-30元，是绝佳的中期买点。为什么现在买？因为市场对利空的定价往往过度，而央行购金的长期逻辑未被破坏。目标价：山东黄金6个月看35元，空间约20%。

⚠️ 风险因素

• !最大的风险是美联储超预期鹰派——如果9月点阵图显示年内还有一次加息，美元指数突破108，黄金可能跌破2200美元，届时黄金股将面临15%以上的回撤。止损信号：伦敦金跌破2250美元且连续3日不收回，或美元指数站稳107上方，必须减仓。