中信证券：航运周期范式重塑 关注快递旺季价格

未来1-5个交易日，集运板块将出现明显分化：拥有灵活运力调配能力和高密度服务网络的中远海控、东方海外国际有望获得资金追捧，而单纯依赖低运价抢货的中小船东将被抛弃。油运板块中，招商轮船、中远海能因VLCC季度利润环比增长预期和霍尔木兹海峡持续消耗有效运力，将迎来短线催化。快递板块，顺丰控股、圆通速递因旺季价格边际改善预期，可能出现脉冲式上涨。但需警惕：若市场误解为'运价即将暴涨'而盲目追高，短期冲高回落风险极大。

投资机会

• +买什么？首选海丰国际（区域集运龙头，安全溢价最大受益者，目标价看20%上行空间）；其次招商轮船（VLCC利润环增确定性高，霍尔木兹海峡持续消耗运力，目标价看15-20%上行）；再次中远海控（运力调配灵活，估值仍低于历史中枢，目标价看10-15%上行）。为什么现在买？因为市场仍在用旧范式定价，认知差就是超额收益的来源。

⚠️ 风险因素

• !最大的风险是全球经济衰退导致贸易量萎缩，运力过剩重新压倒安全溢价。若SCFI指数连续4周下跌超10%，或布伦特原油跌破60美元/桶导致油运需求预期崩塌，需立即止损。此外，若红海局势突然缓和、霍尔木兹海峡恢复常态，绕行逻辑将迅速瓦解，相关标的可能单日暴跌5-8%。