高盛：我们对2026年底金价4900美元/盎司的公允价值预测，是基于各国央行需求持续强劲这一假设。

金价每上涨100美元/盎司，山东黄金的净利润弹性约15%-20%。高盛目标价4900美元较当前约3300美元有近50%空间，意味着金矿股还有戴维斯双击的机会。但要注意：紫金矿业铜金双轮驱动，弹性不如纯金标的；赤峰黄金海外矿占比高，受汇率影响大。

对于不想选股的投资者，黄金ETF是最干净的 exposure。但黄金股ETF波动是金价的2-3倍，适合激进型。注意：国内黄金ETF溢价率如果超过2%，说明情绪过热，反而要谨慎。

白银跟随黄金但弹性更大，且光伏需求提供额外支撑。但白银的工业属性使其在经济衰退时跌幅更深，属于'高贝塔'品种。

金价过高会抑制首饰消费，但投资金条需求可能上升。整体影响中性偏空，因为零售商的毛利率会被压缩。