俄罗斯央行行长纳比乌琳娜：俄罗斯央行预计到年底生产能力将恢复。

俄罗斯是全球第二大原油出口国和第一大天然气出口国。产能恢复意味着全球供给增加，油价中枢下移。中国海油的上游开采业务对油价最敏感，每下跌10美元/桶，净利润影响约15%。但中国石油的炼化板块会受益于成本下降，形成对冲。

过去两年油运运价暴涨的核心逻辑是'俄罗斯出口转向印度和中国'导致的运距拉长。如果俄罗斯恢复对欧洲的管道出口，吨海里需求将大幅下降，油运运价面临腰斩风险。这是最直接、最纯粹的做空标的。

俄罗斯是全球重要的铝、镍、钯金出口国。俄铝恢复出口将压制全球铝价，中国铝业等国内铝企的利润空间将被压缩。但紫金矿业以铜金为主，受影响较小，反而受益于成本端能源价格下降。

俄罗斯是全球最大的小麦出口国。产能恢复意味着黑海粮食走廊的供应确定性增强，全球小麦价格承压。国内种植股短期承压，但金龙鱼等粮油加工企业受益于原料成本下降。

这是最大的受益者。原油、天然气、有色金属价格下行，直接降低中下游制造业的原料成本。恒力石化、荣盛石化的炼化价差将扩大，万华化学的MDI成本将下降。这是未来3-6个月最确定的alpha来源。