消息人士：巴西国家石油公司正等待政府出台措施，以保护消费者免受柴油价格上涨的影响。

Petrobras是核心，柴油占其炼油产品结构的约35%。Ultrapar和Raizen是巴西最大的独立炼油商和燃料分销商，如果政府补贴柴油，它们的批发利润率会被压缩，但销量会上升。Petrobras的炼油利润率（Refining Margin）是核心变量，目前约12-14美元/桶，高于历史均值8-10美元。

政府补贴意味着财政支出增加，巴西国债收益率曲线会陡峭化，银行净息差短期受益，但长期财政恶化风险上升。Banco do Brasil作为国有银行，可能被要求执行补贴发放，承担政策成本。

巴西如果增加柴油进口，会推高全球柴油裂解价差，美国炼油商是直接受益者。美国柴油裂解价差目前约35美元/桶，如果巴西进口增加，可能推高至40美元以上。Valero的柴油敞口最大，弹性最高。

柴油价格保护对航空燃油没有直接影响，但对公路运输和租车公司是利好，因为燃油成本下降会提升利润率。Localiza的 fleet 成本中燃油占比约15%，补贴会直接改善其单位经济模型。