沐曦股份陈维良：从需求侧来说，现在还有极大的算力短缺

陈维良的发言本质上是产业界对'算力过剩论'的正面回击。市场此前担心大模型公司资本开支见顶，但Token消耗的爆发意味着推理算力需求被严重低估。国产GPU公司的估值锚不是英伟达的市值折价，而是中国AI应用渗透率曲线。海光信息有CPU+DCU双轮驱动，寒武纪纯AI芯片弹性最大，景嘉微军民融合有安全边际。

算力短缺的直接受益者是'卖铲子的人'。算力租赁公司的商业模式从'包租公'变成'算力银行'，按Token计费意味着单台服务器产出可以随模型迭代持续提价。中贝通信是A股算力租赁订单最激进的公司，恒润股份有风电+算力双主业安全垫，莲花控股是典型的困境反转+算力转型标的。

光模块是算力扩张的'卖水人'，但逻辑是全球化而非国产化。陈维良的发言对光模块是间接利好，因为推理算力分布式部署意味着数据中心互联需求增加。但光模块的核心驱动是英伟达GB200的出货节奏，国产GPU的边际贡献有限。中际旭创和新易盛是龙头，但短期弹性不如国产GPU。

算力短缺对AI应用公司是双刃剑：一方面算力成本上升压制利润率，另一方面算力短缺恰恰说明应用端需求爆发。科大讯飞有国产算力+教育场景闭环，三六零有安全和搜索场景，昆仑万维有出海AI应用。但应用端的估值修复需要看到付费数据，目前仍是主题投资阶段。