野村：云栖大会凸显建立模型、芯片及云端容量一体化AI基建野心 维持阿里“买入”评级

未来1-5个交易日，港股阿里（9988.HK）有望受情绪催化冲击85-88港元区间，带动恒生科技指数走强。A股方面，阿里概念股、国产算力链将迎资金关注：浪潮信息、中科曙光、寒武纪可能率先反应。但注意——野村报告是'锦上添花'而非'雪中送炭'，若大盘成交量不配合，冲高回落概率大。

3-6个月视角，阿里若真能打通'模型-芯片-云'闭环，将重塑中国AI产业链的权力结构。云厂商从'被动买卡'转向'主动定义算力'，国产芯片厂商获得真实场景验证机会，AI应用层公司获得更便宜的推理成本。这是从'卡脖子'到'换道超车'的关键转折。

投资机会

• +港股阿里（9988.HK）现价若在78-82港元区间，是中期布局窗口，目标价看95-100港元（对应20%+空间）。A股关注寒武纪（688256），若回调至120元附近可建仓，目标价160元。核心逻辑：AI基建订单从'预期'到'兑现'的戴维斯双击。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是芯片自研的资本开支超预期，拖累阿里利润率2-3个百分点。若季度财报显示云业务增速未加速，估值修复逻辑证伪，阿里可能跌回70港元下方。止损纪律：阿里跌破72港元减仓，寒武纪跌破100元离场。