申万宏源：油价或将在2026年末至2027年初逐季下行至75美元附近

未来1-5个交易日，油气开采板块将承压，中国石油、中国海油大概率跑输大盘，短线资金可能从'旧能源'向'中下游'切换。炼化板块（恒力石化、荣盛石化）将获超额收益，航空股（中国国航、南方航空）迎来情绪催化。油服板块（中海油服、海油工程）最危险，资本开支预期一旦下修，估值杀跌会非常猛烈。

投资机会

• +明确看多炼化与航空。恒力石化目标价18元（当前约14元），逻辑是价差修复+估值回归；中国国航目标价12元（当前约9元），逻辑是油汇双受益。现在买，是因为市场还在交易'油价高位'的旧叙事，预期差就是超额收益的来源。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是OPEC+突然深化减产，或中东冲突升级导致霍尔木兹海峡通行受阻。若布伦特原油重新站上95美元并站稳，所有'油价下行'逻辑证伪，炼化和航空的多头仓位必须无条件止损。另外，若全球衰退导致航空需求坍塌，油价下跌的利好会被客座率下滑完全抵消。