巴林铝业：铝产量恢复至战前水平的80%

未来1-5个交易日，A股电解铝板块大概率承压回调。中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、神火股份（000933）作为产能龙头首当其冲，预计有2%-5%的回调压力。但真正的重灾区是铝加工板块中的高估值标的，如明泰铝业（601677），因为成本端支撑松动会直接压缩加工费溢价。相反，再生铝板块可能获得资金避险关注，怡球资源（601388）等标的或有相对收益。伦铝方面，若跌破2200美元/吨关键支撑，将触发CTA策略的程序化卖盘。

投资机会

• +明确看空电解铝板块，建议减仓。但有一个逆向机会：如果铝价因恐慌情绪超跌至18000元/吨以下，将是布局云铝股份（目标价12元）的战略窗口，因为水电铝的长期成本优势在低价环境下反而凸显。再生铝板块中，怡球资源（目标价4.5元）在回调至3.8元附近可分批建仓，逻辑是再生铝对原铝的替代效应在低价差环境下会加速。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是地缘政治反转——如果中东局势再度升级，巴林剩余20%产能恢复受阻，铝价可能V型反转，空头将被逼仓。止损纪律：若LME铝价突破2400美元/吨，立即平掉所有空头仓位。另一个风险是中国出台超预期刺激政策，地产竣工端超预期复苏，这会扭转需求预期。