同程旅行：坚决落实在线酒店预订平台服务行业合规要求 反对“内卷式”的恶性竞争

未来1-5个交易日，OTA板块将出现分化行情。同程旅行（0780.HK）作为表态方，股价有望获得情绪溢价，短期看涨3-5%；携程（TCOM.US/9961.HK）作为行业老大，市场会解读为「被动受益」，跟涨概率大；美团（3690.HK）酒店业务短期承压，因为其低星酒店补贴策略可能被迫收敛。A股方面，酒店板块将出现「冰火两重天」：华住（HTHT.US/1179.HK）、锦江酒店（600754.SH）等连锁龙头受益于佣金率企稳预期，而单体酒店和OTA依赖度高的中小连锁可能面临流量成本上升的压力。

投资机会

• +明确看多同程旅行（0780.HK）和携程（9961.HK）。同程旅行的逻辑是「表态方溢价」——作为第一个站出来反内卷的OTA，市场会给予其「行业秩序维护者」的估值加成，目标价看至22港元（当前约18-19港元），对应约15-20%上行空间。携程的逻辑是「最大受益者」——行业竞争缓和后，携程的净利润率有望从当前的25%左右修复至28%以上，目标价看至420港元（当前约350-370港元）。买入时机：如果未来1-2周OTA板块因市场情绪回调，是绝佳的建仓窗口。

⚠️ 风险因素

• !最大的风险是「反内卷」沦为口号，美团继续用补贴抢份额。如果美团在低星酒店市场加大投入，同程和携程的利润率修复逻辑将被证伪，届时需要果断止损。具体止损信号：同程旅行跌破16港元、携程跌破320港元，且成交量放大，说明市场对反内卷逻辑不买账。另一个风险是监管层出台更严格的佣金率限制，虽然短期利好酒店，但会压制OTA平台的长期变现能力。