君实生物：新药JS203、JS207预计2026年内启动III期临床

未来1-5个交易日，君实生物（688180.SH/01877.HK）大概率低开高走。市场第一反应会砸盘，因为'2026年'听起来太遥远，短线资金会离场。但随后会有机构资金逢低吸纳，A股关注35-38元区间支撑，H股关注12-14港元。同时，创新药板块会分化：拥有临近商业化管线的恒瑞医药、信达生物会获得避险资金流入，而纯管线故事、无商业化收入的Biotech会承压。CXO板块（药明康德、泰格医药）中性偏多，因为III期临床启动意味着订单增量。

投资机会

• +买君实生物A股（688180），当前价位如果跌到35元以下，是分批建仓的良机。目标价：12个月看55-60元，对应2027年峰值销售的远期估值。核心逻辑：市场用'新冠药'给君实估值，但它的肿瘤管线才是真正的期权价值。JS203如果成功，峰值销售保守估计30亿人民币，给5倍PS就是150亿市值增量。H股（01877）折价更大，适合能承受流动性的资金。

⚠️ 风险因素

• !最大的风险不是临床失败，而是现金流断裂。君实2023-2024年新冠收入锐减，如果2025年融资环境恶化，公司可能被迫砍管线。止损信号：如果2025年中报显示现金及等价物低于20亿人民币，或者JS203的I/II期数据不及预期，立刻离场。另一个风险是PD-1耐药市场被康方生物或百济神州抢先卡位。