花旗集团预计美联储将在9月加息 并在2027年中期之前降息

加息预期升温短期压制金价，但花旗预测的核心是'通胀失控'，这恰恰是黄金最大的利好。实际利率（名义利率-通胀）才是黄金定价锚，如果通胀跑得比利率快，黄金将迎来主升浪。紫金矿业还叠加铜价上涨逻辑，攻守兼备。

人民币贬值直接增厚出口企业利润，每贬值1%对应利润率提升0.3-0.5个百分点。海尔、美的海外收入占比超50%，是汇率贬值的直接受益者。巨星科技作为工具出口龙头，订单以美元计价，弹性更大。

美联储不降息，中国降息空间反而更大。5年期LPR若继续下调，地产销售将企稳，保利发展等央企开发商受益。但银行净息差承压，招商银行零售业务韧性强，但息差收窄拖累利润，建议观望。

高利率环境压制成长股估值，但国产替代逻辑不受外部利率影响。中芯国际、北方华创受益于大基金三期落地，政策确定性对冲了估值压力。金山办公的AI办公逻辑独立于宏观周期。