央行陆磊：央行将常态化发行国债和中央银行票据 丰富高等级人民币资产池

央行常态化发行央票和国债，意味着大行作为一级交易商的做市地位被强化。其持有的高等级债券资产流动性溢价提升，资产负债表质量改善，PB修复至0.8-1.0倍是合理路径。

当无风险利率锚被央行主动管理并趋于下行，股息率4-5%的稳定资产将变成“稀缺品”。险资和养老金的配置行为将从“择时”变为“扫货”，估值体系从PE切换至DCF永续模型。

央行丰富高等级资产池，需要券商作为核心做市商提供流动性。做市业务收入占比高的券商将获得估值溢价，尤其是具备银行间债市做市资格的头部机构。

流动性分层加剧，资金向高等级资产集中，缺乏现金流支撑的成长股将面临“流动性折价”。但硬科技龙头若具备国产替代逻辑，回调即是上车机会。