万牛齐奔的大宗商品：正将全球股市逼至悬崖边？

铜是'电气化时代的石油'，全球电网投资+AI数据中心+新能源车三重需求叠加，而智利、秘鲁矿品位下降、罢工频发，供给缺口2025年将达50万吨。拥有自有矿山的公司是最大赢家，冶炼加工企业反而受TC/RC费用暴跌拖累。

OPEC+减产延续至年底，美国页岩油资本纪律约束增产，全球原油库存处于五年低位。地缘政治溢价（红海、伊朗）随时可能引爆。拥有上游资源的企业现金流爆表，分红率有望提升至8%以上。

金价上涨的核心逻辑不是通胀，是'去美元化'——各国央行连续18个月净购金，中国央行连续17个月增持。这不是短期避险，是货币体系重构。金矿企业业绩弹性极大，金价每涨100美元，龙头利润增厚30%。

铜、铝占家电成本的30-40%，占光伏组件成本的15%，占新能源车成本的10%。原材料涨价无法完全转嫁给消费者，毛利率将被压缩3-5个百分点。尤其光伏行业产能过剩，根本没有提价能力，二季度财报可能暴雷。

大宗商品运输需求增加+红海绕行消耗运力，BDI指数和油运运价有支撑。但这是'量'的逻辑，不是'价'的逻辑，弹性不如资源股。