华泰证券：GPT-6 Astra发布 Loop Transformer或打开新Scaling路径

Loop Transformer对芯片的并行计算和内存带宽提出更高要求，这恰好是国产DCU/GPU可以差异化竞争的赛道。海光信息的深算系列在推理场景已有落地，中科曙光的液冷+算力闭环方案是稀缺的"系统级"标的。寒武纪虽然估值离谱，但它是A股唯一的纯AI芯片标的，情绪弹性最大。恒烁股份的存算一体技术如果与Loop架构结合，想象空间巨大。

光模块是AI算力的"卖水人"，Loop Transformer带来的算力需求增长对它们是利好。但问题在于：这些公司的股价已经计入了2025年英伟达GB200放量的预期，估值处于历史高位。新的架构创新对光模块的技术路线影响不确定——如果存算一体降低了对高速互联的依赖，反而是利空。所以是"中性偏多"，但性价比不如国产芯片。

短期看，底层架构创新会降低API调用成本，对应用层是利好。但中长期看，如果Loop Transformer让模型能力再次跃升，应用层的竞争壁垒会被进一步削弱——因为大家都能用更强的模型。真正受益的是有场景、有数据、有用户的公司，而不是纯炒概念的大模型厂商。科大讯飞的教育和医疗场景有护城河，昆仑万维的AI音乐和游戏是差异化方向。