中信证券：龙头连锁药店业绩向好 已有公司重启扩张

老百姓是重启扩张的先锋，账上现金充裕，并购执行力最强，最直接受益；益丰药房在华东区域深耕，门店模型效率最高，业绩弹性大；大参林华南王，估值相对合理，有补涨需求；一心堂在西南地区壁垒深，但前期商誉减值风险释放较充分，属于困境反转标的。

药店扩张最终要依赖供应链，头部流通企业会间接受益于终端网络价值提升。上海医药作为工商一体化的巨头，旗下零售板块有望被重估；九州通作为民营流通龙头，在处方药外流大趋势下，与药店合作空间打开。

药店渠道扩张对品牌中药OTC是长期利好，但短期关联度不高。如果药店板块情绪足够强，可能会带动中药板块跟风，但逻辑不硬，不建议作为主要配置方向。