“避风港”效应凸显 机构看好银行板块结构性机会

作为'中特估'核心载体和险资增量资金的主要承接方，国有大行享受三重溢价：低估值溢价、高股息溢价、政策托底溢价。工商银行市净率仍处0.6倍下方，股息率超5.5%，对保险资金和养老金具有不可替代的配置价值。

区域经济alpha+资产质量优势是这些银行的护城河。江苏银行受益于长三角制造业复苏，成都银行坐享西部基建红利，它们的营收增速和资产质量显著优于行业平均，是进攻型资金在银行板块的首选猎物。

零售业务占比高意味着对居民资产负债表修复的敏感度极高。当前居民提前还贷潮未止、信用卡不良率抬头，股份行的'零售光环'正在褪色。短期有估值修复机会，但中期缺乏持续上攻的业绩支撑。