俄称别尔哥罗德州遭乌军超百次攻势 3人死亡

地缘冲突升级直接催化避险需求，全球央行持续购金为金价提供底层支撑。当战争风险溢价上升，黄金的'最终支付手段'属性将被激活。山东黄金作为行业龙头，资源储量丰富，业绩弹性最大；赤峰黄金海外矿山布局带来成长性。

俄乌冲突证明现代战争是'消耗战'，弹药、无人机、防空系统的需求远超预期。中国军工企业虽不直接供货，但'强军目标'的紧迫性提升，十四五中期调整后订单有望加速。中航沈飞作为战斗机龙头，航发动力是发动机唯一标的，战略地位无可替代。

别尔哥罗德州靠近俄罗斯油气出口枢纽，若冲突切断运输通道，全球能源供应将再度紧张。中国海油作为纯上游标的，油价每涨10美元/桶，利润增厚显著。但需警惕若冲突快速缓和，油价回吐涨幅的风险。

地缘风险升温将导致全球资金回流避险资产，高估值、高波动的成长板块首当其冲。北向资金流出压力下，这些股票将面临'杀估值'风险。除非业绩超预期，否则短期不宜抄底。