徐工机械：预计2026年及后续较长时间毛利率将保持逐年增长态势

整机厂是毛利率改善最直接的受益者。徐工作为龙头率先表态，三一和中联大概率跟进。但要注意，这三家股价已从底部反弹不少，短期追高风险大于机会，回调才是更好的买点。

整机厂要保毛利率，必然向上游压价，但真正有技术壁垒的液压件、发动机龙头反而有议价权。恒立液压的泵阀国产替代逻辑最硬，毛利率常年维持在40%以上，是机构底仓品种。

钢材占工程机械成本约30%，钢价下行是毛利率改善的隐形推手。但钢铁股自身逻辑受地产拖累，与工程机械的联动更多是成本端利好，不适合作为主要交易标的。