华西证券：金价有望企稳回升 关注黄金饰品板块修复机会

未来1-5个交易日，黄金饰品板块大概率迎来情绪修复行情。老凤祥（600612）、周大生（002867）有望领涨，涨幅预计3-5%。菜百股份（605599）作为北京区域龙头，弹性更大。但注意：如果金价在2050美元/盎司附近遇阻回落，这波反弹可能只有2-3天行情，追高需谨慎。

3-6个月维度看，黄金饰品行业正在经历结构性变革。金价高企倒逼行业从'按克卖'转向'按件卖'，高毛利产品占比提升。这意味着头部品牌（老凤祥、周大福）的盈利能力将显著优于行业平均。同时，中小品牌加速出清，行业集中度提升，龙头溢价将逐步显现。

投资机会

• +现在买老凤祥（600612），目标价看到25元，较当前有15%上行空间。逻辑：1）金价企稳消除存货减值担忧；2）高毛利产品占比提升带动利润率改善；3）当前市盈率仅15倍，处于历史低位。建议分批建仓，第一批仓位30%，回踩20元附近加仓至50%。

⚠️ 风险因素

• !最大风险是金价再度暴跌。如果国际金价跌破1950美元/盎司，所有逻辑都要重写。另外，消费疲软导致金饰销量持续下滑，'以价补量'策略失效。止损线设在买入价下方8%。