【荀玉根：26年牛市将逐步走向第三阶段 科技行情望从算力基建向应用扩散】国信证券首席经济学家荀玉根研
AI 生成摘要
荀玉根这份报告的核心，不是告诉你牛市还在，而是精准预判了牛市驱动力的“权力交接”。市场最大的误读，是以为科技行情就是算力基建的独角戏。荀玉根点破了本质：这轮牛市的核心矛盾，正从“政策宽松预期”转向“基本面修复扩散”。这意味着，26年的超额收益将不再属于已经估值高企的算力基建，而是会流向两个被严重低估的领域：一是能真正兑现业绩的AI应用端（如智能驾驶、企业软件），二是基本面迎来拐点的“老登资产”（白酒、地产）。这不仅是板块轮动，更是牛市从第二阶段（估值修复）迈向第三阶段（盈利驱动）的关键信号。
【荀玉根：26年牛市将逐步走向第三阶段 科技行情望从算力基建向应用扩散】国信证券首席经济学家荀玉根研报指出，26年牛市相比25年，不变：政策继续宽松。起于24年924的牛市类似99年519，通缩不止、政策宽松环境不变；牛市周期未完。借鉴历史上牛熊周期规律，这轮牛市的时空未到，市场情绪还未极致。变化：基本面修复将由点到面扩散，配合居民资金入市，牛市走向第二阶段后半场和第三阶段；科技行情望从算力基建向
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荀玉根喊话26年牛市：算力基建盛宴后，谁将接棒成为新王者？
📋 执行摘要
荀玉根这份报告的核心，不是告诉你牛市还在，而是精准预判了牛市驱动力的“权力交接”。市场最大的误读，是以为科技行情就是算力基建的独角戏。荀玉根点破了本质：这轮牛市的核心矛盾，正从“政策宽松预期”转向“基本面修复扩散”。这意味着，26年的超额收益将不再属于已经估值高企的算力基建，而是会流向两个被严重低估的领域：一是能真正兑现业绩的AI应用端（如智能驾驶、企业软件），二是基本面迎来拐点的“老登资产”（白酒、地产）。这不仅是板块轮动，更是牛市从第二阶段（估值修复）迈向第三阶段（盈利驱动）的关键信号。
📊 市场分析
📊 短期影响 (1-5个交易日)
未来1-5个交易日，市场将开始交易“扩散逻辑”。算力基建龙头（如中科曙光、浪潮信息）可能高位震荡甚至回调，资金将明显流向AI应用（如科大讯飞、金山办公）和消费龙头（如贵州茅台、五粮液）。地产链（如保利发展、东方雨虹）可能出现情绪性反弹。市场风格将从纯粹的“成长进攻”向“成长+价值”平衡切换。
📈 中长期展望 (3-6个月)
3-6个月内，科技行情将完成从“硬”到“软”的范式转移。算力基建将进入业绩验证期，分化加剧；而拥有真实用户、数据和商业化场景的AI应用公司，估值体系将重估。同时，随着经济数据回暖，白酒消费的业绩确定性和地产行业的政策底、市场底共振，将吸引配置型资金大幅流入，实现价值重估。行业格局将从“一枝独秀”变为“百花齐放”。
🏢 受影响板块分析
AI应用与软件
它们是“应用扩散”逻辑最直接的受益者。算力是土壤，应用才是果实。市场将重新审视这些公司AI产品的付费转化率和营收占比，估值锚将从PS（市销率）向PE（市盈率）切换，具备强大变现能力的公司将迎来戴维斯双击。
高端白酒/消费
荀玉根所称的“老登资产重估”核心标的。在通缩预期逆转、居民收入预期改善的背景下，高端消费的韧性最强。它们现金流极佳、估值处于历史低位，是牛市第三阶段“基本面驱动”行情中，机构必须回补的底仓资产，将享受估值与业绩的双重修复。
算力基础设施
短期逻辑面临“预期兑现”压力。板块整体涨幅巨大，估值已充分反映未来1-2年景气度。后续行情将严重分化，只有业绩持续超预期、技术壁垒最高的龙头能继续创新高，多数跟风股将进入横盘或阴跌阶段。从“普涨”进入“精选个股”时代。
💰 投资视角
✅ 投资机会
- +【当下重点买入】：1）AI应用龙头：首选科大讯飞（星火大模型落地场景最广）、金山办公（AI对办公软件的重塑确定性高）。目标价看30%上行空间。2）高端白酒：增配贵州茅台（锚定资产）、五粮液（弹性品种）。目标价看20-25%修复空间。【逐步布局】：地产龙头保利发展，博弈政策持续宽松下的估值修复。
⚠️ 风险因素
- !最大风险在于“基本面修复”证伪。如果后续经济数据（如PMI、社零）不及预期，市场将重回“宽松预期”博弈，科技应用和消费的反弹逻辑将瓦解。止损信号：上证指数放量跌破3000点关键心理关口，或茅台、五粮液等消费龙头跌破近期整理平台下沿。
📈 技术分析
📉 关键指标
沪深300指数周线MACD金叉后持续向上，但日线级别出现顶背离迹象，显示短期有整固需求。成交量是关键：若回调时缩量，属健康调整；若放量下跌，需警惕。创业板指需关注能否突破年线压制。
🎯 结论
牛市的下半场，属于能“把故事变成钱”的公司，和那些被遗忘的“现金奶牛”。
⚠️ 风险提示
本文为基于公开研报的深度解读与个人观点，不构成任何具体的投资建议。市场有风险，投资决策需独立、审慎。过往走势不代表未来表现。
AI 深度洞察
投资者必读
关键指标监控
- • 成交量变化及资金流向
- • 相关板块联动效应
- • 国际市场对比分析
- • 技术指标支撑阻力位
风险管理建议
- • 分散投资降低单一风险
- • 设置合理止损止盈位
- • 关注政策法规变化
- • 保持理性投资心态
投资提醒： 本分析仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请根据自身风险承受能力谨慎决策。
数据来源与分析说明
• 本文基于公开信息和专业分析模型生成
• AI分析结合多维度数据进行综合评估
• 市场预测存在不确定性，仅供参考
• 建议结合多方信息来源进行投资决策