中信证券：央行对数量目标淡化趋势延续
AI 生成摘要
央行淡化数量目标，这绝非一次简单的技术调整，而是中国货币政策框架从“量”到“价”的深刻转向。它意味着，过去那种通过M2、社融等数据预测央行放水节奏的“旧地图”正在失效，市场必须学会在新的利率走廊和价格信号中航行。短期看，这加剧了市场对流动性预期的博弈；长期看，这是金融供给侧改革的必然，旨在提升资金配置效率，倒逼金融机构告别“规模情结”。对于投资者而言，读懂央行的“价格语言”比追踪模糊的“数量信号”更重要，这标志着中国资本市场定价逻辑的一次底层升级。
金十数据12月26日讯，中信证券研报称，中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会对于国内经济提及“供强需弱矛盾突出”，供给端调控或是后续政策发力点；政策目标层面新增跨周期调节表述，未来政策重心或落在长期制度性改革；降成本表述提及“促进社会综合融资成本低位运行”，降成本状态大于操作；此外，例会删去资金防空转与引导金融机构加大货币信贷投放力度表述，央行对数量目标淡化趋势延续。
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央行“去数量化”背后：中国货币政策正告别“大水漫灌”时代？
📋 执行摘要
央行淡化数量目标，这绝非一次简单的技术调整，而是中国货币政策框架从“量”到“价”的深刻转向。它意味着，过去那种通过M2、社融等数据预测央行放水节奏的“旧地图”正在失效，市场必须学会在新的利率走廊和价格信号中航行。短期看，这加剧了市场对流动性预期的博弈；长期看，这是金融供给侧改革的必然，旨在提升资金配置效率，倒逼金融机构告别“规模情结”。对于投资者而言，读懂央行的“价格语言”比追踪模糊的“数量信号”更重要，这标志着中国资本市场定价逻辑的一次底层升级。
📊 市场分析
📊 短期影响 (1-5个交易日)
未来1-5个交易日，市场将进入“预期混乱期”。银行股（尤其是依赖传统存贷业务的大行）可能承压，因市场担忧其规模扩张逻辑被削弱。相反，具备主动定价能力和财富管理优势的头部券商（如中信证券、东方财富）及零售银行（如招商银行、平安银行）可能获得相对青睐。债市波动将加大，市场对央行公开市场操作利率（如MLF、逆回购利率）的敏感度会急剧上升。
📈 中长期展望 (3-6个月)
3-6个月内，金融行业的“马太效应”将加速。资源将进一步向能精准识别风险、高效配置资金的头部机构集中。中小银行若无法快速转型，将面临息差收窄和资产荒的双重挤压。资本市场作为直接融资渠道的地位将实质性提升，利好券商投行和资管业务。整体市场利率的波动性可能增加，但中枢将更清晰地锚定政策利率。
🏢 受影响板块分析
银行业
逻辑分化。招行、宁波银行等早已转向零售和财富管理，对规模依赖低，受影响小，甚至可能受益于行业集中度提升。而严重依赖对公信贷、同业业务扩张的中小银行，其增长模式和估值逻辑将受到根本性质疑，面临重估压力。
证券业
长期利好。货币政策更注重价格传导，意味着直接融资（股、债）的重要性上升，利好券商的核心投行和机构业务。拥有强大研究定价能力和机构客户网络的头部券商将获得溢价。东方财富作为零售流量龙头，在财富管理转型中同样受益。
高负债行业（如地产、部分基建）
融资环境不确定性增加。过去依赖“宽信用”预期获得廉价资金的时代渐行渐远。房企和城投平台的融资成本将更直接地与市场利率挂钩，财务稳健、信用资质优的龙头公司（如保利、万科）抗风险能力更强，而高杠杆、弱资质的企业融资难度将加大。
💰 投资视角
✅ 投资机会
- +买入“新金融”龙头，做空“旧模式”尾部。重点配置招商银行、东方财富，它们分别代表了零售银行和互联网券商的转型标杆。目标价可看至历史估值中枢上沿。同时，可关注金融科技ETF（如159851），博弈行业整体效率提升。
⚠️ 风险因素
- !最大风险在于政策传导不畅，导致阶段性“信用收缩”超预期，引发经济下行和资产价格共振下跌。若10年期国债收益率快速上行突破关键阻力位（如2.9%），或地产销售数据再度恶化，则需警惕系统性风险，应立即降低仓位至5成以下。
📈 技术分析
📉 关键指标
银行指数（881155）目前处于年线下方，成交量萎缩，MACD在零轴附近粘合，显示方向不明，等待政策信号选择方向。券商指数（881157）则站上多条短期均线，成交量温和放大，RSI处于50以上强势区，技术形态更优。
🎯 结论
别再数水龙头开了几圈，要学会听水流的声音——未来，价格信号比水量数字更能决定资产的沉浮。
⚠️ 风险提示
本文为个人观点，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
AI 深度洞察
投资者必读
关键指标监控
- • 成交量变化及资金流向
- • 相关板块联动效应
- • 国际市场对比分析
- • 技术指标支撑阻力位
风险管理建议
- • 分散投资降低单一风险
- • 设置合理止损止盈位
- • 关注政策法规变化
- • 保持理性投资心态
投资提醒： 本分析仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请根据自身风险承受能力谨慎决策。
数据来源与分析说明
• 本文基于公开信息和专业分析模型生成
• AI分析结合多维度数据进行综合评估
• 市场预测存在不确定性，仅供参考
• 建议结合多方信息来源进行投资决策