天风证券：电改加速推进 火电调节性价值有望更好地得到体现
AI 生成摘要
别再把火电当‘夕阳产业’了！天风证券这份报告点出了一个被市场长期忽视的真相：在新能源大潮下，电网的‘稳定器’比‘发电机’更值钱。电改的核心是建立市场化电价和辅助服务市场，这意味着火电的角色正从‘主力发电’转向‘核心调峰’，其商业模式和价值重估的逻辑已经彻底改变。过去按发电量估值是错的，未来要按其为电网提供的‘调节能力’和‘容量保障’来定价。这不是周期反弹，而是一次深刻的‘价值发现’旅程。
【天风证券：电改加速推进 火电调节性价值有望更好地得到体现】天风证券研报表示，电改加速推进，火电调节性价值有望更好地得到体现。国家政策明确2026年容量电价回收煤电固定成本的比例提升至不低于50%。2025年发布的多个政策在中长期交易机制方面提及了分时段交易与连续开市的相关内容，并表示推动较短周期中长期交易限价与现货交易限价贴近。
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电改加速：火电股要咸鱼翻身？这波行情能走多远？
📋 执行摘要
别再把火电当‘夕阳产业’了！天风证券这份报告点出了一个被市场长期忽视的真相：在新能源大潮下，电网的‘稳定器’比‘发电机’更值钱。电改的核心是建立市场化电价和辅助服务市场，这意味着火电的角色正从‘主力发电’转向‘核心调峰’，其商业模式和价值重估的逻辑已经彻底改变。过去按发电量估值是错的，未来要按其为电网提供的‘调节能力’和‘容量保障’来定价。这不是周期反弹，而是一次深刻的‘价值发现’旅程。
📊 市场分析
📊 短期影响 (1-5个交易日)
未来1-5个交易日，火电板块将迎来情绪修复和估值修复的‘双击’。资金会率先涌入拥有优质机组、区位优势明显、且资产负债表相对健康的龙头公司，如华能国际、华电国际、国电电力。同时，与电力现货市场、虚拟电厂、储能相关的概念股（如国能日新、南网储能）也会受到连带提振。而纯粹的风电、光伏运营商会因‘调峰成本内部化’的预期而承压，表现可能相对分化。
📈 中长期展望 (3-6个月)
3-6个月内，行业将出现明显分化。拥有灵活调节能力（如深度调峰、快速启停）的火电厂，其辅助服务收入占比将显著提升，利润结构优化，估值中枢上移。不具备调节能力的旧小机组将进一步被淘汰。整个电力系统的定价机制将从‘电能量’单轨制，转向‘电能量+辅助服务+容量’的多轨制，火电的‘容量价值’将开始体现在电价和股价中。
🏢 受影响板块分析
火电运营
这些全国性或区域性的火电龙头，机组质量高、布局核心负荷区，是电网调峰、调频最依赖的‘压舱石’。电改推进将直接使其闲置的调峰能力转化为真金白银的收入，盈利能力与稳定性将双重提升，迎来戴维斯双击。
电力辅助服务/虚拟电厂
电改加速意味着电力市场交易复杂度激增，对负荷预测、交易决策软件的需求爆发。这些公司是电力市场化的‘卖水人’，将直接受益于市场活跃度的提升和参与者数量的增加。
纯新能源运营商
长期逻辑不变，但短期市场可能会担忧火电调节价值显性化后，新能源的并网成本（如配套储能、支付辅助服务费用）会上升，挤压其利润空间。不过，优质绿电资产的长期价值依然稳固。
💰 投资视角
✅ 投资机会
- +**核心买入：火电灵活性改造龙头和区域龙头。** 重点配置华能国际（A/H）、华电国际。逻辑在于其资产质量最优、对电价弹性最大。目标价可看至近期震荡区间上沿（如华能国际A股10元附近），作为第一目标位。现在买入是布局行业逻辑反转的起点，而非追高周期高点。
⚠️ 风险因素
- !**最大风险：政策推进不及预期或煤价再次失控。** 电改是系统工程，若配套政策落地慢，价值重估进程将被打断。同时，如果煤价因供给问题再度暴涨，将严重侵蚀火电利润，形成‘增收不增利’的尴尬局面。若持仓个股跌破关键支撑位（如20日均线且放量），或煤价指数突破政策干预区间，应考虑减仓或止损。
📈 技术分析
📉 关键指标
当前火电板块指数（如881133）处于长期底部盘整后的放量突破初期。周线级别MACD已形成金叉，且红色动能柱开始放大，显示中期趋势转强。成交量近期明显活跃，有增量资金入场迹象。
🎯 结论
这次，火电不再是‘燃烧煤炭的旧时代残党’，而是‘支撑绿电新时代的隐形冠军’——价值重估的号角已经吹响。
⚠️ 风险提示
本文为基于公开信息的个人分析观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资决策需独立、审慎。提及个股仅为分析举例，并非推荐。
AI 深度洞察
投资者必读
关键指标监控
- • 成交量变化及资金流向
- • 相关板块联动效应
- • 国际市场对比分析
- • 技术指标支撑阻力位
风险管理建议
- • 分散投资降低单一风险
- • 设置合理止损止盈位
- • 关注政策法规变化
- • 保持理性投资心态
投资提醒： 本分析仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请根据自身风险承受能力谨慎决策。
数据来源与分析说明
• 本文基于公开信息和专业分析模型生成
• AI分析结合多维度数据进行综合评估
• 市场预测存在不确定性，仅供参考
• 建议结合多方信息来源进行投资决策