黄金市场与避险资产

本周贵金属高位回落。9月15日，COMEX黄金期货跌1.56%报4340美元/盎司，COMEX白银期货跌2.2%报63.76美元/盎司，金银同步走弱。资金面出现分化：全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较上日维持不变，仍为1047.425吨；而iShares Silver Trust持仓减少25.28吨至15291.6吨，白银端率先出现流出。与此同时，美股盘初半导体ETF跌超5%、全球科技股指数ETF跌超3%，但A股硬科技与创新药连续走强，风险偏好并未系统性收缩，金价回调更像高位获利了结，而非避险需求崩塌。产业侧，森合高科的"金蝉"环保型贵金属选矿剂已进入中国黄金、招金集团、紫金矿业、山东黄金等龙头矿企供应链，黄金上游耗材的国产替代仍在推进。

本周定价的核心变量是"超级央行周"。4340美元/盎司的绝对价位放大了黄金对美元与实际利率的敏感度，决议落地前资金倾向降低波动敞口：红利低波ETF华泰柏瑞半日成交4.16亿元领跑同类，有机构给出"等待中线底部逐步筑成"的判断。黄金ETF持仓持平，说明长线配置资金尚未撤退，回撤压力主要来自短线交易盘。

分歧点有二。一是金银分化：黄金ETF按兵不动、白银ETF减仓，若白银继续走弱，贵金属的再通胀交易逻辑会被质疑。二是风险偏好：海外芯片股重挫而A股半导体、创新药逆势拉升，资金在避险与进攻之间高频切换，黄金短期大概率高波动震荡，方向要等央行信号。